利率市场日度扫描日报 · 2026-11-06

① 一句话结论

② 指标总表

利差

②b 分期限流动性与已公告事件（不得遗漏）

已公告未来操作/事件（按信息集截止日过滤）

③ 异动（当日变化超近60日标准差2倍）

无指标触发异动阈值。

重点观察（未达异动阈值但方向信息强）：①FR-FDR分层由5.0bp重新走阔至6.0bp——与FDR007+2.0bp、FR007=政策利率互证，短端边际转紧；②GC001单日-20.0bp至1.185%——11-04的+36bp脉冲基本消化，交易所端收敛基本完成；③10Y下破1.59整数关口0.37bp（五连降累计-6.3bp）——区间下破信号；④TL0价涨0.490元且增仓7,909手、T0价涨0.105元但减仓423手——价格与持仓分列，同向标的由T切换为TL，方向归因不确定【推断】；⑤信用利差日度走阔1.1bp且周度走阔4.6bp——两口径首次方向一致；⑥DR007加权1.3450%已高于FDR007定盘1.34%——两口径背离，须持续观察；⑦样本不足提示：chinamoney曲线分位样本仅n=22-23（近一个月），std60/p1实际基于22个观测，相关异动判定灵敏度有限；AAA存单1Y分位序列同样n=23。

④ 判断依据

• ① 资金面（月中第5日、周五）：FDR007=1.34%（1日+2.0bp、5日-4.0bp、20日+2.0bp），较7天逆回购政策利率1.40%低6.0bp（定盘口径，非DR007加权价；1年分位14.5% n=249，较11-05的8.8%上升5.7pct）。FDR001=1.29%（+2.0bp）、FDR014=1.34%（+1.0bp）、FR007=1.40%（+3.0bp，等于政策利率）、FR001=1.34%（+3.0bp），FR007-FDR007分层利差6.0bp（11-05为5.0bp→重新走阔1.0bp，非银边际压力不再缓解，距8bp警戒线2.0bp）。DR007加权价1.3450%（+2.7bp）、DR001 1.2886%（+2.3bp）、R001 1.3320%（+2.3bp）、R007 1.3896%（+1.2bp）、DR014 1.3295%、R014 1.4007%（新华财经货币市场日报11月6日+普兰票据周评，两源一致）；DR007-R007=-4.5bp（存款类机构与非银分层收敛，但较11-05的-5.9bp略走阔1.4bp）。Shibor隔夜=1.2830%（+2.0bp，高于隔夜逆回购操作利率1.25%约3.3bp）、1W=1.3460%（+2.3bp）、14D=1.3450%（+0.6bp）、1M=1.3770%（持平）、3M=1.3980%（持平，1年分位0.8%极低）——短端全期限回升，中长端持平。GC001（交易所）1.185%（-20.0bp vs 11-05收盘1.385%，日内开1.295/高1.33/低1.10）——交易所端单日回落20bp、绝对水平回到11-03的1.095%与11-04的1.455%之间，11-04的+36bp脉冲基本消化、收敛基本完成（未达2×std60[std60=26.5bp]，归因数据缺失——以银行间为准）。
• ② 流动性分期限口径（本月全口径）：OMO：11-06隔夜逆回购2260亿元@1.25%（公告[2026]第215号『全额满足了一级交易商需求』，机制切换后第5日执行验证连续通过）；买断式逆回购3000亿元3个月（91天，11-05开展）；国库现金定存2000亿元（11-05开展）。到期：隔夜2630亿（11-05操作）+7天150亿=2780亿。净回笼两源并列：普兰日评全口径-520亿 vs 新华财经/中国金融信息网口径-520亿——今日无国库现金定存操作，两源一致；本周累计（普兰周评口径）逆回购操作19085亿+国库现金定存2000亿+买断式3000亿，对应到期7490亿(7天)+26825亿(隔夜)+5000亿(买断式)=39315亿，本周净回笼15230亿。中期分期限：3个月买断式本月操作3000亿/到期5000亿→净回笼2000亿（缩量续作，10月为加量2000亿）；6个月买断式本月到期3000亿（11-16到期，续作公告未发布）；MLF本月到期10000亿（11-25到期，操作公告未发布）；本月MLF+买断式已知到期合计1.8万亿元，已公告操作仅3M买断式3000亿，合计净额不可计算、缺失不估算。下周（11-09~13）已公告到期：无7天品种存量、买断式无到期——下周为无已知大额到期的资金面窗口。换锚后机制状态：隔夜按日全额对冲、7天零操作（第5日，时点工具定位兑现）；买断式由加量转缩量为换锚后首次数量调整[机构解读：稳定预期、遏制DR001较快下行，非紧缩措施]。普兰周评：11-16 6M买断式3000亿到期与11月税期（每月15日前后经验值）叠加，为下周后段主要扰动；11月政府债净融资测算分歧并列（中信1.3万亿/兴业-银河1.28-1.32万亿/财通1.62万亿）。
• ③ 存单与中短端（负债端成本仍低于政策利率）：AAA存单1Y=1.3983%（单日+0.6bp，chinamoney中债收盘曲线主源；1年分位13.0%）——11-02的1.4572%→11-03的1.4097%→11-04的1.3908%→11-05的1.3925%→今日1.3983%，四日累计-6.5bp后连续第2日小幅回升。1Y存单-7天逆回购政策利率利差-0.8→-0.17bp，连续第3日为负——银行负债端成本持续低于政策利率；存单1Y-国债1Y利差23.0bp（较11-05的22.3bp走阔0.7bp）。Shibor 3M=1.3980%（持平，1年分位0.8%极低）。存单日度发行量数据缺失；二级市场报价（新华财经11月6日：1Y国股大行一级提价1.395%发行，二级1Y国股成交较昨日小幅上行）与中债曲线口径存在档位差异，并列不取舍。
• ④ 长端与期货（牛平延续、期货结构切换）：现券10Y=1.5863%（1日-1.6bp、五连降累计-6.3bp、已下破1.59整数关口0.37bp）、30Y=2.0275%（-1.5bp）、5Y=1.3116%（-1.3bp）、2Y=1.2155%（-0.62bp，chinamoney主源11-06行）、1Y=1.1685%（-0.1bp）——全曲线下行、10Y-1Y收窄至41.8bp（牛平，超短端跟随下行幅度更小）（源=chinamoney中债收盘曲线主源）。期货：价格：TS0=102.682（-0.006）、TF0=106.940（+0.050）、T0=110.280（+0.105）、TL0=118.880（+0.490）；持仓：TS -3000手、TF +62手、T -423手、TL +7909手——TL0为唯一价格与持仓同向（涨0.490元且增仓7,909手），T0涨0.105元但减仓423手、TS0跌0.006元且减仓3,000手。TL0=118.880：本周累计涨1.46元、持仓自11-04的210,109手增至218,018手（两日+7,909手），与11-03的+6,797手修复首次形成『价涨且增仓』的连续确认——11-03至11-05的价涨仓减状态在今日终结。持仓变动幅度占各合约持仓不足1.6%（TL 7,909手/218,018手=3.6%为四者最高），单日持仓信息方向指引有限【推断】；持仓为单边统计，不等于资金流向，不作跨合约力度比较。
• ⑤ 曲线/信用/票据/信用证/外部：10Y-1Y=41.8bp（收窄1.5bp）、30Y-10Y=44.1bp（持平）、5Y-1Y=14.3bp（收窄1.1bp）——牛平。信用利差：国开3Y=1.3547%（-1.6bp）、AAA中票3Y=1.5880%（-0.5bp）、AA+中短票3Y=1.6480%（-0.5bp）——AAA中票3Y-国开3Y=23.3bp（单日走阔1.1bp，日度连续3日微收状态终结）、AA+中短票3Y-国开3Y=29.3bp（走阔1.1bp）——日度修复中断与周度走阔两个口径方向一致：10-30至11-06周度利差由18.7bp升至23.3bp（+4.6bp）【推断：11-02信用补跌扰动已完全修复完毕并转为系统性走阔】；口径差异：中短票AA+≠城投AA+。票据：直贴国股0.62%（当日0bp持平、连续第5日横稳，日内9:30/12:00/17:00全天持平0.62）、大商0.62%（0bp持平）（票风信息网11-06报价图，多模态读图，品种=明年5月到期）；普兰11-06期直贴口径预判『下一交易日国股6M直贴维持在0.56%附近』、企业开票量接近1800亿元、贴承比回升至1左右。转贴两源并列：普兰日评11-06收盘全期限国股0.50%（贴自律下限，全天各期限维持0.50%）vs 国际金融要情国股银票转贴现1M 0.47%、3M 0.48%、6M 0.48%（11-05收盘，各-1BP）——两源水平差1-3bp、方向一致偏弱，并列不取舍；0.50%为2026年6月起自律下限，横盘系限价非市场行为，不作趋势信号。直贴-转贴利差：票风直贴口径12.0bp（0.62%-0.50%）、国际金融要情口径14.0bp（0.62%-0.48%）——两口径并列。福费廷（qeubee周报11-06期，本周首次更新）：1Y国股0.68%（周+3bp，10月底低位后小幅回升）、6M 0.67%（周+8bp）、3M 0.58%（周-1bp）——qeubee口径『10月底报价较低的国有大行上调福费廷报价，带动福费廷利率小幅回升，1年期国股福费廷利率在0.70%左右』；6M福费廷与票据利差扩大至17BP。信用证转卖挂牌：一类0.75%/二类0.80%/三类0.85%/四类0.90%/五类1.00%/六类1.10%持平（10-22下调5bp后连续第12日稳定，一~六类大额价差35bp不变）。外部：美债两源一致：11-05收盘10Y=4.834%（国际金融要情）/4.84%（akshare），1Y=4.288%、5Y=4.613%、20Y=5.282%、30Y=5.259%（国际金融要情）、akshare 2Y=4.46%（-12.0bp）、5Y=4.59%（-10.0bp）——美债全曲线下行，外部约束边际减轻【推断】；USDCNY即期快照6.6714（新浪21:24时点，昨收6.6719）、中间价6.7156（11-05 9:15，中国货币网）、离岸人民币6.6704（11-06，国际金融要情）。12月FOMC（12-8~9）加息预期仍为主要外部风险。

⑤ 证伪条件

• 短端宽松持续性：FDR007 若回升至 ≥1.42%（资金重新收紧——11-06已从1.32%回升至1.34%、1年分位8.8→14.5%，回升趋势确立中）；或 FR007-FDR007 分层利差回升至 ≥8bp（非银压力重现——11-06为6.0bp，由5.0bp重新走阔）。反向：FDR007 若回落至 ≤1.28%（资金面重新转松）。
• DR007与定盘口径的背离：DR007加权1.3450%已高于FDR007定盘1.34%（两口径不可直接比较）；若未来3个交易日内DR007与FDR007偏离超过5bp（任一方向），说明定盘与成交口径出现实质背离，须切换为加权口径作趋势判断（证伪当前以定盘为主的口径选择）。
• GC001 传导观察：若维持 ≥1.20%且5个交易日内不回落至1.10%以下（交易所端收敛向银行间传导——11-06为1.185%、单日-20bp已基本消化11-04脉冲）；反向：若回落至 ≤1.10%（交易所端宽松传导确认，短端偏多信号增强，11-03低点1.095%）。
• 存单与负债端：存单1Y（11-06=1.3983%，连续3日低于政策利率）若再度连续3日上行且上破 1.42%（利差回正、宽松证伪）；若继续下行至 ≤1.38%（宽松加深确认）；横稳于 1.38-1.41%（新基准平台确认）。
• 信用利差走阔的持续性检验：AAA中票3Y-国开3Y（11-06=23.3bp，日度微收终结转为走阔1.1bp、周度较10-30走阔4.6bp）——若3个交易日内走阔至 ≥26bp（信用风险再定价确立）；若回落至 ≤20bp（补跌扰动完全出清、修复重启）。AA+中短票口径同向验证；两口径均≠城投债。
• 长端方向分界：10Y（11-06=1.5863%，五连降、累计-6.3bp、已下破1.59关口0.37bp）——若下破 1.57%（下行加速确认）；若TL0失守 118.0%且续减仓（修复失败回踩）；若TL0续涨并续增仓（多头回归确认——当前118.880、+7,909手为价涨仓增，需连续性验证）。反向证伪：10Y 上破 1.63%（5日累计≥15bp，回调重启）；30Y 站上 2.10%（当前2.0275%）。
• 买断式缩量的性质判定：3M买断式缩量续作2000亿若在6M续作（11-16到期）中继续缩量、且DR001同步回升至 ≥1.32%，则『稳定预期』解读被证伪、应上修为实质收敛信号（当前DR001 1.2886%高于1.25%操作利率3.9bp）；反向：若缩量后DR001继续下探至 ≤1.22%，央行继续容忍资金利率下行、宽松未收敛（东方金诚『收水』解读被证伪）。
• 外部冲击：美债10Y 若反弹上破 4.95%（11-05收盘4.834%、连续下行中断）或 USDCNY 破 6.80（当前即期6.6714/中间价6.7156）；FOMC 12-8~9加息落地（互换定价≈88%概率）后美债曲线再大幅变动；英国央行三年多来首次加息（11-06）后主要央行政策转向对美债曲线的外溢影响。
• 票据端：直贴11月验证窗口今日（11-06）结束——11-02至11-06连续5日0.62%横稳，『≤0.58%快速回落』与『≥0.63%冲量延续』两种情景均未触发；转贴若脱离0.50%下限且连续3日 ≥0.55%（跨年配置真实趋势，当前普兰口径0.50%、国际金融要情口径0.47-0.48%）；福费廷1Y 本周回升至0.68%（qeubee 11-06期），若续升突破 0.75%（年末翘尾启动）或回落至 ≤0.62%（反弹失败）；2027年1月首个交易日转贴现跳升≥20bp（开年跳升风险）。

⑥ 对国债期货的含义（不给点位）

⑦ 票据与信用证市场

• 直贴（横稳，今日仅票风单源）：票风口径国股0.62%（当日0bp持平，日内9:30/12:00/17:00全天持平0.62——连续第5日横稳）、大商0.62%（0bp持平）（≈6M明年5月到期，票风信息网11-06报价图，多模态读图）。普兰11-06期：供给方面一级市场票源增速有所提升、企业开票量接近1800亿元、企业贴现情绪同步回暖、卖盘力量有所补充；需求方面买盘需求持续释放、直贴行报价大多保持低位、部分报价略有上调，市场供需依旧失衡、票价低位震荡。普兰预判下一交易日国股6M直贴维持在0.56%附近（普兰口径，与票风0.62%的绝对水平差6bp——两源口径不同，并列不取舍）。11月验证窗口11-02~06今日结束（≤0.58%快速回落 vs ≥0.63%冲量延续——11-02至11-06连续5日0.62%横稳，两种情景均未触发）。
• 转贴（普兰11-06收盘 + 国际金融要情两源并列）：普兰口径：全天各期限国股利率维持在0.50%——早盘卖盘情绪积极释放、大行维持0.5%配置、中小行跟随收票，卖盘出票不足、仍以换票为主或需搭配其他产品，供需持续失衡、票据利率维持低位震荡；午后市场情绪维持平稳、整体交投一般。国际金融要情口径：1M 0.47%、3M 0.48%、6M 0.48%（11-05收盘，各-1BP）——两源水平差1-3BP、方向一致偏弱，并列不取舍。口径警示：0.50%为2026年6月起转贴现自律下限，贴下限横盘系限价非市场行为，不作趋势信号；横盘品种与『永远横盘』朴素基线对照。普兰周评补充：本周1-6M票据利率全周锚定0.5%一线、跨年票失衡尤为突出、托收票稀缺（大行报价下调、存在小幅流动性溢价）；qeubee口径：前四个工作日日均贴现量1450亿元、截至11-05本月已贴现约5810亿元、剩余17个工作日需日均1850亿元方可弥补到期量；11月已贴现票据到期量预计3.73万亿元。普兰11-06期未披露托收档报价（托收档最近可得为11-03的0.67-0.70%）。
• 直贴-转贴利差：12.0bp（票风直贴0.62%-普兰转贴0.50%）、14.0bp（票风直贴0.62%-金融要情6M 0.48%）——两源利差水平差因直贴口径与转贴口径均不同，两口径并列；方向均指示直贴端仍高于转贴下限。
• 福费廷（qeubee周报11-06期——本周首次更新，非沿用）：1Y国股0.68%（周+3bp，10月底报价较低的国有大行上调报价带动小幅回升，农行/建行在国有大行中报价最优）；6M 0.67%（周+8bp）、3M 0.58%（周-1bp）。qeubee口径：周五6M国股福费廷与票据利差扩大至17BP（仍低于去年同期20BP）、与同业存单利差-72BP。qeubee下周投票：多数人预期11月第二周继续上行。
• 信用证转卖挂牌（正信票研，长期挂牌价非每日成交价）：一类大额0.75%、二类（含浙商）0.80%、三类0.85%、四类0.90%、五类1.00%、六类1.10%——10-22全线下调5bp后连续第12日持平，一~六类大额价差35bp不变（信用分层结构未变）；小额档统一2.30%。
• 信用证议付利率：缺失（无公开报价）。定价机制：各行按同期限Shibor或再贴现利率基准加点自定，不得以转卖挂牌价冒充。

⑧ 外部源健康（2026-10-18审计P1-5起逐期记录）