利率市场日度扫描日报 · 2026-11-05

① 一句话结论

② 指标总表

利差

②b 分期限流动性与已公告事件（不得遗漏）

已公告未来操作/事件（按信息集截止日过滤）

③ 异动（当日变化超近60日标准差2倍）

无指标触发异动阈值。

重点观察（未达异动阈值但方向信息强）：①买断式3M缩量续作2000亿——换锚后首次中期工具数量调整，性质判定见证伪条件；②DR007-R007=-5.9bp（首次可得）与FR-FDR连续3日收窄互证——非银分层压力缓解；③10Y下破1.60整数关口0.27bp（四连降累计-4.4bp）——区间下破信号；④TL0价涨0.050元而减仓1,381手、T0价涨0.035元且增仓6,469手——价格与持仓分列，方向归因不确定【推断】；⑤信用利差日度连续3日微收 vs 周度走阔3.5bp——两个口径并存；⑥GC001自11-04的+36bp回落7bp——交易所端收敛未完成，绝对水平仍远高于月初；⑦样本不足提示：chinamoney曲线分位样本仅n=22（近一个月），std60/p1实际基于22个观测，相关异动判定灵敏度有限；AAA存单1Y分位序列同样n=22。

④ 判断依据

• ① 资金面（月中第4日）：FDR007=1.32%（1日+0.0bp、5日-1.4bp、20日-3.0bp），较7天逆回购政策利率1.40%低8.0bp（定盘口径，非DR007加权价；1年分位8.8% n=249，与11-04的8.4%基本持平）。FDR001=1.27%（+1.0bp）、FDR014=1.33%（持平）、FR007=1.37%（-1.0bp）、FR001=1.31%（+1.0bp），FR007-FDR007分层利差5.0bp（11-04为6.0bp→连续收窄，非银边际压力继续缓解，距8bp警戒线3.0bp）。DR007加权价本次首次补源：1.3179%（shibor.net.cn质押式回购日报+国际金融要情，两源一致）、DR001 1.2660%（+0.7bp）、R007 1.3773%（-0.2bp）、DR014 1.3252%、R014 1.3905%；DR007-R007=-5.9bp（存款类机构与非银分层收敛）。Shibor隔夜=1.2630%（-0.2bp，高于隔夜逆回购操作利率1.25%约1.3bp）、1W=1.3230%（-0.6bp）、14D=1.3390%（-0.4bp）、1M=1.3770%（-0.3bp）、3M=1.3980%（-0.2bp，1年分位0.4%极低）——全期限回落。GC001（交易所）1.385%（-7.0bp vs 11-04收盘1.455%，日内1.40/1.445/1.32）——交易所端从+36bp高位回落7bp、方向回归银行间，但绝对水平仍显著高于11-03的1.095%，收敛尚未完成（未达2×std60[std60=26.5bp]，归因数据缺失，归因不确定——以银行间为准，GC001单独观察传导）。
• ② 流动性分期限口径（本月全口径）：OMO：11-05隔夜逆回购2630亿元@1.25%（公告[2026]第214号『全额满足了一级交易商需求』，机制切换第4日执行验证连续通过）；买断式逆回购3000亿元3个月（91天，到期日2027-02-04，固定数量、利率招标、多重价位中标）；国库现金定存2000亿元。到期：隔夜2575亿（11-04操作）+7天1150亿（10-29操作）+买断式5000亿（本月3M到期）=8725亿。净回笼两源并列：普兰日评全口径-1095亿（计入国库现金定存2000亿）vs 新华财经/中国金融信息网口径-3095亿（不含国库现金定存）——差额2000亿即国库现金定存，口径差异不取舍。中期分期限：3个月买断式本月操作3000亿/到期5000亿→净回笼2000亿（缩量续作，10月为加量2000亿）；6个月买断式本月到期3000亿（11-16到期，续作公告未发布）；MLF本月到期10000亿（11-25到期，操作公告未发布）；本月MLF+买断式已知到期合计1.8万亿元（与机构口径一致），已公告操作仅3M买断式3000亿，合计净额不可计算、缺失不估算。明日（11-06）已公告到期：隔夜2630亿（11-05操作）；本周剩余7天品种零存量。换锚后机制状态：隔夜按日全额对冲、7天零操作（第4日，时点工具定位兑现）；买断式由加量转缩量为换锚后首次数量调整[机构解读：稳定预期、遏制DR001较快下行，非紧缩措施]。
• ③ 存单与中短端（负债端成本仍低于政策利率）：AAA存单1Y=1.3925%（单日+0.2bp，chinamoney中债收盘曲线主源；1年分位9.1%）——11-02的1.4572%→11-03的1.4097%→11-04的1.3908%→今日1.3925%，四日累计-6.5bp后小幅回升0.2bp。1Y存单-7天逆回购政策利率利差-0.9→-0.8bp，连续第2日为负——银行负债端成本持续低于政策利率；存单1Y-国债1Y利差22.3bp（较11-04的22.2bp微走阔0.1bp）。Shibor 3M=1.3980%（-0.2bp，1年分位0.4%极低）。存单日度发行量数据缺失；二级市场报价（新华财经：1M国股大行日终1.33%、较昨日下行约1BP；3M 1.37%持平；6M 1.3875%上行约0.25BP）与中债曲线口径存在档位差异，并列不取舍。
• ④ 长端与期货（牛平延续、修复动能分化）：现券10Y=1.6027%（1日-0.7bp、四连降累计-4.4bp、已下破1.60整数关口0.27bp）、30Y=2.0425%（持平）、5Y=1.3244%（-0.1bp）、2Y=1.2217%（+0.43bp，chinamoney主源11-05行）、1Y=1.17%（+0.1bp）——中长端下行、短端微升、曲线牛平（源=chinamoney中债收盘曲线主源）。期货：价格：TS0=102.688（-0.024）、TF0=106.890（+0.010）、T0=110.175（+0.035）、TL0=118.390（+0.050）；持仓：TS -2500手、TF -18手、T +6469手、TL -1381手——T0为唯一价格与持仓同向（涨0.035元/+6,469手），TL0涨0.050元但减仓1,381手、TS0跌0.024元且减仓2,500手。TL0=118.390：价格连续第3日上行并收复11-03的118.34，但持仓自11-03的211,641手降至210,109手（两日-1,532手），11-03的修复确认未能延续为增仓——价格与持仓分列，方向归因不确定【推断】。持仓变动幅度占各合约持仓不足1.6%，单日持仓信息无方向指引【推断】；持仓为单边统计，不等于资金流向，不作跨合约力度比较。
• ⑤ 曲线/信用/票据/信用证/外部：10Y-1Y=43.3bp（收窄0.8bp）、30Y-10Y=44.0bp（走阔0.7bp）、5Y-1Y=15.4bp（收窄0.3bp）——牛平。信用利差：国开3Y=1.3712%（-0.8bp）、AAA中票3Y=1.5934%（-1.1bp）、AA+中短票3Y=1.6534%（-1.1bp）——AAA中票3Y-国开3Y=22.2bp（单日连续第3日微收-0.3bp）、AA+中短票3Y-国开3Y=28.2bp（微收-0.3bp）——日度连续微收与周度走阔两个口径并列：10-30至11-05周度利差由18.7bp升至22.2bp（+3.5bp），即11-03的信用补跌扰动在日度上已连续修复3日，但周度水平仍高于扰动前【推断：扰动余波缓退，未回到10-30水平】；口径差异：中短票AA+≠城投AA+。票据：直贴国股0.62%（当日0bp持平、连续第4日横稳，日内9:30/12:00/17:00全天持平0.62）、大商0.62%（0bp持平）（票风信息网11-05报价图，多模态读图，品种=明年5月到期）；普兰11-05期直贴口径预判『下一交易日国股6M直贴维持0.55%附近』、贴承比0.97（卖盘出票意愿向好）。转贴两源并列：普兰日评11-05收盘12月至次年5月各档0.50%（贴自律下限）vs 国际金融要情国股银票转贴现1M 0.47%、3M 0.48%、6M 0.48%（各-1BP）——两源水平差1-3bp、方向一致偏弱，并列不取舍；0.50%为2026年6月起自律下限，横盘系限价非市场行为，不作趋势信号。直贴-转贴利差：票风直贴口径12.0bp（0.62%-0.50%）、国际金融要情口径14.0bp（0.62%-0.48%）——两口径并列。福费廷：1Y国股0.65%（qeubee周报10-30期沿用——周度源，11-06期未检索到，本日不更新不估算）。信用证转卖挂牌：一类0.75%/二类0.80%/三类0.85%/四类0.90%/五类1.00%/六类1.10%持平（10-22下调5bp后连续第11日稳定，一~六类大额价差35bp不变）。外部：美债两源并列：11-05收盘10Y=4.834%、1Y=4.288%、5Y=4.613%、20Y=5.282%、30Y=5.259%（国际金融要情周五版）vs akshare序列11-04收盘10Y=4.90%、2Y=4.58%、5Y=4.69%、30Y=5.28%（滞后1日）——美债10Y连续下行，中美利差-323.1bp（11-05美债口径）/ -329.7bp（akshare 11-04口径），外部约束边际减轻【推断】；USDCNY即期快照6.668（akshare，2026-11-06 03:00时点）、中间价6.7156（11-05 9:15，中国货币网）、离岸人民币6.6704（11-06，国际金融要情）。12月FOMC（12-8~9）加息预期仍为主要外部风险。

⑤ 证伪条件

• 短端宽松持续性：FDR007 若回升至 ≥1.42%（资金重新收紧）；或 FR007-FDR007 分层利差回升至 ≥8bp（非银压力重现——11-05为5.0bp，连续3日收窄则信号反向升级）。反向：FDR007 若快速下行至 ≤1.25%（与隔夜逆回购操作利率并轨）。
• DR007与定盘口径的背离：DR007加权1.3179%已低于FDR007定盘1.32%（两口径不可直接比较）；若未来3个交易日内DR007与FDR007偏离超过5bp（任一方向），说明定盘与成交口径出现实质背离，须切换为加权口径作趋势判断（证伪当前以定盘为主的口径选择）。
• GC001 传导观察：若维持 ≥1.38%且5个交易日内不回落至1.30%以下（交易所端收敛向银行间传导——11-05为1.385%、较11-04回落7bp但仍远高于11-03的1.095%）；反向：若回落至 ≤1.20%（交易所端宽松传导确认，短端偏多信号增强）。
• 存单与负债端：存单1Y（11-05=1.3925%，连续2日低于政策利率）若再度连续3日上行且上破 1.42%（利差回正、宽松证伪）；若继续下行至 ≤1.38%（宽松加深确认）；横稳于 1.38-1.41%（新基准平台确认）。
• 信用利差两口径分歧收敛检验：AAA中票3Y-国开3Y（11-05=22.2bp，日度连续3日微收、周度仍高于10-30的18.7bp达3.5bp）——若3个交易日内回落至 ≤20bp（日度修复延续，扰动余波判定为基本出清）；若走阔至 ≥25bp（周度走阔主导重新确立，信用风险再定价）。AA+中短票口径同向验证；两口径均≠城投债。
• 长端方向分界：10Y（11-05=1.6027%，四连降、已下破1.60关口0.27bp）——若下破 1.58%（下行加速确认）；若TL0失守 117.5%且续减仓（修复失败回踩）；若TL0收复年内新高118.64（10-29）且同步增仓（多头回归确认，当前价涨仓减、方向归因不确定）。反向证伪：10Y 上破 1.65%（5日累计≥15bp，回调重启）；30Y 站上 2.12%（当前2.0425%）。
• 买断式缩量的性质判定：3M买断式缩量续作2000亿若后续在6M续作中继续缩量、且DR001同步回升至 ≥1.30%，则『稳定预期』解读被证伪、应上修为实质收敛信号（当前DR001 1.2660%低于1.25%操作利率上方1.6bp）；反向：若缩量后DR001继续下探至 ≤1.22%，央行继续容忍资金利率下行、宽松未收敛（东方金诚『收水』解读被证伪）。
• 外部冲击：美债10Y 若反弹上破 4.95%（11-05收盘4.834%、连续下行中断）或 USDCNY 破 6.80（当前即期6.668/中间价6.7156）；FOMC 12-8~9加息落地（互换定价≈88%概率）后美债曲线再大幅变动；美国中期选举后财政与监管政策引发美债趋势性重定价，中美利差（-323.1bp）传导路径重估。
• 票据端：直贴11月验证窗口今日（11-05）后仅余11-06一个交易日，若11-06回落至 ≤0.58%（历史惯例快速回落兑现）或维持 ≥0.63%（冲量延续）；转贴若脱离0.50%下限且连续3日 ≥0.55%（跨年配置真实趋势，当前普兰口径0.50%、国际金融要情口径0.47-0.48%）；福费廷1Y 反弹突破 0.75%（当前0.65%，qeubee下期11-06更新）或2027年1月首个交易日转贴现跳升≥20bp（开年跳升风险）。

⑥ 对国债期货的含义（不给点位）

⑦ 票据与信用证市场

• 直贴（横稳，今日仅票风单源）：票风口径国股0.62%（当日0bp持平，日内9:30/12:00/17:00全天持平0.62——连续第4日横稳）、大商0.62%（0bp持平）（≈6M明年5月到期，票风信息网11-05报价图，多模态读图）。普兰11-05期：直贴行情整体低位震荡，供给端一级票源供给增速放缓、企业贴现情绪维持，贴承比0.97表明卖盘出票意愿向好；需求端本月银行填补贴现到期的刚性需求主导、买盘配置力度长期较强、直贴行报价大多处于低点；普兰预判下一交易日国股6M直贴维持0.55%附近（普兰口径，与票风0.62%的绝对水平差7bp——两源口径不同，并列不取舍）。11月验证窗口11-02~06仅余11-06一个交易日（≤0.58%快速回落 vs ≥0.63%冲量延续——11-02至11-05连续4日0.62%横稳，两种情景均未触发）。
• 转贴（普兰11-05收盘 + 国际金融要情两源并列）：普兰口径：12月、1月、2月、3月、4月、5月各档0.50%——早盘大行维持0.50%配置、中小行跟随收票，买盘需求强势、卖盘出票力量有限，成交依旧以换票和搭售为主，供需博弈下票价低位震荡；下午市场活跃度降低、行情平稳无波澜。国际金融要情口径：1M 0.47%、3M 0.48%、6M 0.48%（各-1BP）——两源水平差1-3BP、方向一致偏弱，并列不取舍。口径警示：0.50%为2026年6月起转贴现自律下限，贴下限横盘系限价非市场行为，不作趋势信号；横盘品种与『永远横盘』朴素基线对照。普兰11-05期未披露托收档报价（托收档最近可得为11-03的0.67-0.70%），普兰未披露1-5月分期限的单独数值（全档统一0.50%表述）。
• 直贴-转贴利差：12.0bp（票风直贴0.62%-普兰转贴0.50%）、14.0bp（票风直贴0.62%-金融要情6M 0.48%）——两源利差水平差因直贴口径与转贴口径均不同，两口径并列；方向均指示直贴端仍高于转贴下限。
• 福费廷（qeubee周报10-30期沿用——周度源，11-06期未检索到）：1Y国股0.65%（10-30期值：-6bp创跟踪新低、农行/建行市场最优）；6M 0.59%、3M 0.59%（10-30期）。本日不更新不估算。
• 信用证转卖挂牌（正信票研，长期挂牌价非每日成交价）：一类大额0.75%、二类（含浙商）0.80%、三类0.85%、四类0.90%、五类1.00%、六类1.10%——10-22全线下调5bp后连续第11日持平，一~六类大额价差35bp不变（信用分层结构未变）；小额档统一2.30%。
• 信用证议付利率：缺失（无公开报价）。定价机制：各行按同期限Shibor或再贴现利率基准加点自定，不得以转卖挂牌价冒充。

⑧ 外部源健康（2026-10-18审计P1-5起逐期记录）