利率市场日度扫描日报 · 2026-11-02

① 一句话结论

② 指标总表

利差

②b 分期限流动性与已公告事件（不得遗漏）

已公告未来操作/事件（按信息集截止日过滤）

③ 异动（当日变化超近60日标准差2倍）

重点观察（未达异动阈值但方向信息强）：①存单1Y +2.2bp至1.4572%（1.9×std60接近阈值）——连续4日上行累计+4.3bp，负债成本抬升未止（距1.50%证伪线4.3bp）；②TL0 +0.380反弹+持仓+1,087手转增——10-30巨幅减仓大跌后减仓序列中断，兑现回调未获第2日确认；③T0 +0.095但减仓13,646手——价格与持仓反向，空头回补主导【推断】；④FDR007 -2.0bp至1.36%——跨月回落兑现（距1.35线仅1bp）；⑤直贴国股-3bp至0.62%——月末翘尾后回落（未达≤0.58%快速线，斜率中性）；⑥Shibor 1M +0.3bp企稳（月末反弹后未续升）。

④ 判断依据

• ① 资金面（跨月后首日，时点扰动窗口已收官）：FDR007=1.36%（1日-2.0bp、5日-0.3bp、20日-3.0bp），较7天逆回购政策利率1.40%低4.0bp（定盘口径非DR007加权价，1年分位20.6% n=248）。FDR001=1.29%（+0.9bp）、Shibor隔夜=1.286%（-0.3bp，仅高于隔夜逆回购操作利率1.25%约3.6bp）、1W=1.363%（-2.9bp）、2W=1.372%（持平）、1M=1.383%（+0.3bp，月末反弹后首日企稳）、3M=1.405%（+0.4bp）。FR007=1.38%（-5.0bp，回落至政策利率下方2bp），FR007-FDR007分层利差2.0bp（10-30为5.0bp→今日收窄3.0bp——月末非银融资压力消散）。DR007加权价：缺失（普兰周报为周度源，10-30期已用、下期11-06发布，本日不估算）。GC001（交易所）：1.12%（+1.5bp vs 10-30收盘1.105%）——跨月后平稳、未回升至1.30%，10-31预设『月末假摔』证伪条件未触发。今日OMO（机制切换首日执行）：隔夜逆回购5410亿元@1.25%（固定利率、数量招标，公告[2026]第211号原文『全额满足了一级交易商需求』——①按日开展✓②利率1.25%✓③满足需求✓，机制切换执行验证通过）；7天逆回购零操作（切换后为税期/月末时点工具，今日非税期末月，符合新框架）。到期10560亿（隔夜10000亿[10-30操作]+7天560亿[10-26操作]），净回笼5150亿（普兰日评11-02期正文直核『当日实现净回笼5150亿元人民币』，与公告明细5410-10560=-5150亿两源一致）——跨月万亿资金自然回收，非收紧信号。
• ② 流动性分期限口径：中期口径：MLF 10月操作7000亿/到期9000亿→净回笼2000亿；买断式逆回购净投放4000亿；中期合计净投放2000亿与上月持平。今日无MLF/买断式/国库现金定存要素到期（净回笼5150亿全部为逆回购口径）。本周（11-03~06）已公告到期：7天4120亿（10-27操作，到期11-03）+7天1510亿（10-28操作，到期11-04）+7天1150亿（10-29操作，到期11-05）合计6780亿，加隔夜每日滚动到期（11-02操作的5410亿11-03到期，此后每日续作续到期）——7天存量集中到期为本周资金面主要变量，换锚后隔夜工具按日对冲、7天退出常态操作，央行以隔夜滚动满足需求（11-02全额满足需求为首个观察样本）。机制切换（11-02生效）首日执行与公告一致；11月MLF操作公告尚未发布（10月为10-23公告10-26操作，11月公告发布后须入事件日历）。
• ③ 存单与中短端（负债成本抬升未止）：AAA存单1Y=1.4572%（+2.2bp，chinamoney中债收盘曲线主源；连续4个交易日上行：10-28的1.4145→11-02的1.4572，累计+4.3bp），1Y存单-7天逆回购政策利率利差+5.7bp（10-30为+3.6bp→走阔2.1bp）——资金利率回落而存单续升，负债端与资金端背离加深（月末反弹延续：银行负债成本抬升或与年末发行准备/存单到期滚动相关【推断，发行量数据缺失无法验证】）。1年分位84.2%（n=19样本不足）。Shibor 3M=1.405%（+0.4bp，微幅上行）。存单日度发行量数据缺失。
• ④ 长端与期货（反弹修复日）：现券10Y=1.6471%（1日-0.3bp）、30Y=2.0650%（-1.9bp）、5Y=1.3397%（-1.9bp）、2Y=1.2367%（-0.9bp，akshare中国2Y列）、1Y=1.1754%（+1.0bp）——长端修复、短端微升、曲线牛平（源=chinamoney中债收盘曲线主源，AGS故障已恢复）。期货：价格：TS0=102.680（+0.012）、TF0=106.755（+0.055）、T0=109.935（+0.095）、TL0=117.800（+0.380）四合约全线反弹；持仓：TS -3520手、TF -6657手、T -13646手、TL +1087手——TS/TF/T减仓、TL微幅转增。10-30巨幅减仓大跌（TL -1.22元/-31,639手）后首个交易日反弹，TL减仓序列中断（+1,087手转增）——10-31预设『11-02延续减仓+价格跌破117.0=趋势回调确认』证伪条件未触发：兑现回调未获第2日确认，10-30大跌暂判定为月末时点性出清【推断，待11-03~06确认】；T0价格+0.095但减仓13,646手——空头回补主导反弹、方向归因不确定【推断】。
• ⑤ 曲线/信用/票据/信用证/外部：10Y-1Y=47.2bp（收窄0.7bp）、30Y-10Y=41.8bp（收窄1.5bp）、5Y-1Y=16.4bp（收窄1.8bp）——牛平修复。信用端实质异动：国开3Y=1.4107%（持平）、AAA中票3Y=1.6409%（+4.3bp，2.8×std60）、AA+中短票3Y=1.6909%（+4.3bp，2.8×std60）——信用利差：AAA中票3Y-国开3Y=23.0bp（较10-30的18.7bp单日走阔4.3bp）、AA+中短票3Y-国开3Y=28.0bp（较10-30的23.7bp走阔4.3bp）——利率债修复日信用债独立走弱（信用补跌）：与10-30『利率债大跌、信用利差仅微阔0.3bp』相反，信用端反应滞后一日补跌【推断：信用风险偏好扰动延续或理财负债端扰动，无信用债成交/发行数据无法归因，如实记录】；口径差异：中短票AA+≠城投AA+。票据：直贴国股0.62%（当日-3bp，日内9:30/12:00/17:00全天持平0.62）、大商0.63%（-2bp）（票风信息网11-02报价图）——月末翘尾（10-30的0.65%）后首日回落3bp：方向符合月末冲量后回落惯例，但未达10-31预设的≤0.58%快速回落线（0.62>0.58，回落幅度中性）。转贴11-02收盘：11月档0.50%（浙商银行FICC口径）、12月至次年5月档全天维持0.50%（普兰日评11-02期）——11月首日延续贴下限横盘：普兰：上午托收和跨年银票收票为主、部分大行继续0.5%左右收跨年银票、足月银票贴现量偏少、贴承比0.47（卖盘供给大幅减弱）；浙商FICC：本月巨量到期下大行农商行积极收票、市场延续供不应求、跨月各期限继续横盘0.50%（两源口径一致）。0.50%为2026年6月起自律下限，横盘系限价非市场行为不作趋势信号；普兰预判：下一交易日直贴维持0.55%附近、转贴维持0.50%附近。直贴-转贴利差12.0bp（0.62-0.50，较10-30的15.0bp收窄3.0bp）。福费廷：1Y国股0.65%（qeubee周报10-30期沿用——周度源，下期11-06发布，本日不更新不估算）。信用证转卖挂牌：一类0.75%/二类0.80%/六类1.10%持平（第8日稳定）。外部：美债11-02收盘（akshare序列口径）：10Y=4.91%（-3bp）、2Y=4.59%（+3bp）、30Y=5.28%（-3bp）、5Y=4.70%（-1bp）——2Y上行而10Y下行，10Y-2Y利差收窄6bp至32bp：12月加息预期（12-8~9 FOMC，互换定价≈88%概率加息25bp）升温推升短端；中美利差-326.3bp（较10-31版-329.0bp收敛2.7bp）；USDCNY=6.6480（11-03凌晨03:00快照，11-02收盘后最新可得，较前收6.6482基本持平）。

⑤ 证伪条件

• 短端回落持续性：FDR007 若回升至 ≥1.42%（跨月后资金重新收紧、验证失败）；或 FR007-FDR007 分层利差重新走阔至 ≥8bp（非银压力重现）。GC001 若回升至 ≥1.30%（交易所端收敛重启）。反向：FDR007 若快速下行至 ≤1.25%（与隔夜逆回购操作利率并轨——换锚压低中枢的极端形态）。
• 存单与负债端：存单1Y（11-02=1.4572%，连续4日上行累计+4.3bp）上破1.50%=负债成本显著抬升确认（10-31预设条件延续，当前距之4.3bp）；或3日内回落至 ≤1.44%（月末扰动回吐，背离消解）。
• 信用利差扩散：AAA中票3Y-国开3Y（11-02=23.0bp，单日走阔4.3bp）若继续走阔至 ≥30bp（信用风险实质性扩散，中短票口径）；或3个交易日内收窄回 ≤20bp（11-02为单日扰动）。AA+中短票口径同向验证；两口径均≠城投债。
• 长端方向分界：若TL再跌破117.0且续减仓（兑现回调确认重启——11-02反弹+持仓转增使该假设延后）；TL若收复118.0=修复确认。10Y 回落至 ≤1.62%（回调延续）；反向证伪：10Y 上破 1.72%（5日累计≥15bp，趋势熊市信号）；30Y 站上 2.12%（当前2.0650%）。
• 外部冲击：美债10Y 上破 5.20%（当前4.91%）或 USDCNY 破 6.80（当前6.648）；FOMC 12-8~9加息落地（当前互换定价≈88%概率）后美债曲线再大幅变动（11-02：2Y+3bp/10Y-3bp，10Y-2Y收窄6bp至32bp）。
• 票据端：直贴11月首周（11-02~06）若维持 ≥0.63%（月末冲量跨月延续，11-02为0.62%回落1bp线内）；若回落至 ≤0.58%（历史惯例快速回落兑现——11-02的0.62%未达）。转贴11月档脱离0.50%下限且连续3日 ≥0.55%（跨年配置真实趋势，11-02为0.50%横盘）；福费廷1Y 反弹突破 0.75%（当前0.65%，qeubee下期11-06更新）；或2027年1月首个交易日转贴现跳升≥20bp（开年跳升风险）。

⑥ 对国债期货的含义（不给点位）

⑦ 票据与信用证市场

• 直贴（翘尾后首日回落）：票风口径国股0.62%（当日-3bp，日内9:30/12:00/17:00全天持平0.62——月末翘尾（10-30的0.65%）后首日回落，方向符合月末冲量后回落惯例但未达10-31预设的≤0.58%快速回落线（0.62>0.58，回落幅度中性、斜率偏缓））、大商0.63%（-2bp）（≈6M明年4月到期，票风信息网11-02报价图）。普兰11-02期：一级市场签发量有所下滑、企业贴现量跌幅明显、贴承比0.47（卖盘供给力度大幅减弱）；需求端：本月贴现到期量高位、买盘收票动力十足、主要大行月初抢先入场、报价维持低位、部分直贴行报价略微下调。票据月评（普兰11-02转载）：11月已贴现票据到期约3.73万亿/21个工作日需日均贴现约1780亿——补到期压力较10月减轻但依然不小；近三年11月票据融资增量均值约2200亿、信贷投放或较10月改善——若票据供给超预期增长，票价有概率向上突破0.50%（普兰月评原述）。直贴回落斜率验证（≤0.58% vs 维持≥0.63%）列入证伪条件。
• 转贴（11-02收盘，普兰日评11-02期+浙商FICC双源）：11月档0.50%（浙商）、12月至次年5月档全天维持0.50%（普兰）——11月首日延续贴下限横盘。普兰：上午托收和跨年银票收票为主、0M银票需求相对旺盛、部分大行继续以0.5%左右的价格收跨年银票、月初首日足月银票贴现量偏少、交投集中于托收及跨年1—4月期限、下午成交活跃度一般；浙商FICC（11-02）：本月巨量到期影响下国有大行及农商行积极收票（期限集中跨年）、股份制与城商行出票有限、市场延续供不应求、跨月各期限票继续横盘0.50%（两源口径一致）。口径警示：0.50%为2026年6月起转贴现自律下限，贴下限横盘系限价非市场行为，不作趋势信号；横盘品种与『永远横盘』朴素基线对照。普兰预判：下一交易日国股6M直贴维持0.55%附近、转贴维持0.50%附近。
• 直贴-转贴利差：12.0bp（0.62%-0.50%，票风口径；直贴-3bp回落、转贴持平→利差收窄3bp——月末直贴独立翘尾回吐）。
• 福费廷（qeubee周报10-30期沿用——周度源，下期11-06发布）：1Y国股0.65%（10-30期值：-6bp创跟踪新低、农行/建行市场最优）；6M 0.59%、3M 0.59%（10-30期）。本日不更新不估算。
• 信用证转卖挂牌（正信票研，长期挂牌价非每日成交价）：一类大额0.75%、二类（含浙商）0.80%、六类1.10%——10-22全线下调5bp后连续第8日持平，一~六类价差35bp不变（信用分层结构未变）。
• 信用证议付利率：缺失（无公开报价）。定价机制：各行按同期限Shibor或再贴现利率基准加点自定，不得以转卖挂牌价冒充。

⑨ 胜率统计（月度——每月首个交易日更新）

⑧ 外部源健康（2026-10-18审计P1-5起逐期记录）