利率市场日度扫描日报 · 2026-10-29

① 一句话结论

② 指标总表

利差

②b 分期限流动性与已公告事件（不得遗漏）

已公告未来操作/事件（按信息集截止日过滤）

③ 异动（当日变化超近60日标准差2倍）

重点观察（未达异动阈值但方向信息强）：①T0持仓+9,034手（10-20以来最大单日增幅）且价格+0.110为四合约最大涨幅——价格与持仓同向走强；②TL0 +0.080至118.640连续第3日创年内新高、持仓-1,471手暂歇后今日转增+617手——同向回升恢复；③Shibor 1M=1.3768%连续第3日创2020年5月以来新低；④信用利差走阔2.4bp（国开3Y-1.6bp领跌、中票+0.8bp滞后——利率债领先、信用补涨缺口）；⑤直贴国股-1bp回吐10-27以来全部涨幅至0.60%——跨月冲量信号否定性增强；⑥FR007-FDR007分层利差收窄至3.6bp（10-28为4.7bp）——月末非银融资压力边际缓和。calc事件检测曾连续多期混入历史公告文本的问题：今日OMO数据已由普兰日评10-29期正文直核（7天1150亿@1.40%+隔夜10000亿-到期10000亿=净投放+1150亿，公告209号一致）。

④ 判断依据

• ① 资金面（时点扰动第4日、月末倒数第2个交易日）：FDR007=1.3341%（1日+0.1bp横盘、5日+1.4bp、20日-5.1bp），较7天逆回购政策利率1.40%低6.6bp（定盘口径，1年分位10.8% n=249；10-26税期+月末共振收敛至-3.6bp后连续3日走阔：-5.0→-6.7→-6.6bp，银行间稳定运行于政策利率下方）。FDR001=1.28%（0.0bp）、Shibor隔夜1.282%（+0.1bp）、1W=1.34%（0.0bp）、2W=1.3585%（-1.5bp）、1M=1.3768%（-1.2bp，连续第3日创2020年5月以来新低）、3M=1.4009%（-0.3bp）。FR007=1.37%（-1.0bp），FR007-FDR007分层利差3.6bp（10-28为4.7bp→今日3.6bp收窄，非银-银行分层缓和）。DR007加权价10-27起无稳定源（早参源未自动化）：最近可得10-26收盘1.3766%（早参）/1.3758%（货币网页15:30）双口径并列。GC001（交易所）10-29收盘暂未更新（新浪序列滞后至10-28=1.495%、盘中高点1.55%月末翘尾）——交易所月末结构性紧张与银行间偏松背离延续，属季节性时点现象、不作趋势信号。今日OMO：7天逆回购1150亿元@1.40%（恢复常规量级）+隔夜逆回购10000亿元（连续第3日万亿）；到期10000亿（隔夜），净投放+1150亿（普兰日评10-29期正文直核：『当日实现净投放1150亿元』；隔夜操作全额对冲隔夜到期）。
• ② 流动性分期限口径：隔夜逆回购连续第3日维持万亿量级、10-21~11-2连续9个工作日窗口明示覆盖税期月末（至11-2收尾，剩2个工作日）；但隔夜为短期跨月工具、不外推中长期宽松。中期口径：MLF 10月操作7000亿/到期9000亿→净回笼2000亿（10-26/27已分列完成）；买断式逆回购净投放4000亿；中期合计净投放2000亿与上月持平。今日无MLF/买断式要素到期（逆回购口径与普兰全口径一致=+1150亿）。明日（10-30，月末最后交易日）到期：隔夜10000亿。
• ③ 存单与中短端（窄幅）：AAA存单1Y=1.4181%（+0.4bp，连续4日在1.414-1.418%窄幅），1Y存单-7天逆回购政策利率利差+1.8bp——负债成本贴近政策利率横盘。存单1Y-国债1Y利差25.4bp。Shibor 3M=1.4009%（-0.3bp横盘）。存单日度发行量数据缺失，月末发行提价与否无法从一级验证。
• ④ 长端与期货（价格持仓同向恢复）：现券10Y=1.6230%（1日-0.4bp、5日-1.7bp）、30Y=2.0470%（+0.2bp、5日-1.7bp）、5Y=1.3280%（-1.4bp领跌）、2Y=1.2330%（-0.7bp，10-28滞后值）、1Y=1.1643%（-0.6bp）——利率债中短端领跌，信用债滞后。期货：价格：TS0=102.730（+0.022）、TF0=106.910（+0.060）、T0=110.115（+0.110，四合约最大涨幅）、TL0=118.640（+0.080，连续第3日创年内新高）；持仓：TS +2681手、TF +1244手、T +9034手（放大）、TL +617手（转增）——四合约持仓均增加——TL价格与持仓同向回升恢复（10-26 +0.290/+6,098手、10-27 +0.530/+11,268手、10-28中断[-0.030持仓价涨/持仓-1,471手]、今日+0.080/+617手），昨日『增持暂歇』一日即恢复，T增仓+9,034手为10-20以来最大单日增幅（仅描述仓位变化，不作多空证据【推断：增仓伴随价格上涨，方向归因不确定】）。
• ⑤ 曲线/票据/信用证/外部：10Y-1Y=45.9bp（走阔0.2bp）、30Y-10Y=42.4bp（走阔0.6bp）、5Y-1Y=16.4bp（收窄0.8bp）。信用端：国开3Y=1.3792%（-1.6bp领跌）、AAA中票3Y=1.5627%（+0.8bp）、AA+中短票3Y=1.6127%（+0.8bp），信用利差（对国开3Y）AAA 18.4bp / AA+ 23.4bp（均走阔2.4bp——利率债领跌、信用滞后补涨缺口，口径：中短票≠城投）。票据：直贴国股0.60%（当日-1bp）、大商0.61%（-1bp）——回吐10-27以来全部涨幅、回归10-26前0.60%平台，跨月信贷冲量信号否定性增强（票风信息网10-29报价图：9:30/12:00/17:00三时点均0.60/0.61）；转贴10-29收盘全期限国股0.50%（6M/3M国股均0.50%、城商0.50%、三农0.60%）——连续第2日贴自律下限横盘（普兰日评10-29期：月末最后两个交易日、大行和中小行配置需求不减、票源供给提振但卖盘惜售、票价延续低位震荡；贴承比0.7）。普兰预判下一交易日直贴0.55%维持、转贴0.50%维持。海鲸FICC口径分歧：双国股6M昨收0.57%、今全日平线0.50%（-7bp）——两源并列不取舍，以普兰为序列主口径。福费廷（qeubee周报10-23期，周四当周无更新，下期10-30发布）：1Y国股0.71%（-2bp）、6M 0.65%、3M 0.60%。信用证转卖挂牌：一类0.75%/二类0.80%/六类1.10%持平（10-22下调5bp后连续第6日稳定，价差35bp不变）。外部：美债10-29收盘（FOMC后首日，环球市场播报/金十双源）：10Y=5.0134%（+1.7bp）、2Y=4.6954%（-4.2bp）、5Y=4.8336%（-1.1bp）、30Y=5.3437%（+3.3bp）——曲线明显陡峭化（2s10s +5.8bp、5s30s +4.4bp）；12月加息互换定价约22bp（≈88%概率25bp）；美元指数102.13（-0.24%）。中美利差-339.0bp（较10-28的-342.3bp收敛3.3bp）；USDCNY=6.6614（新浪17:41快照，较昨收6.6660微升0.07%）。FOMC决议（10-29凌晨）维持3.75%-4.00%不变、10:2投票、符合预期——对中国端约束未加剧。

⑤ 证伪条件

• 短端（月末最后1日+跨月验证窗口）：跨月后（11-02~03）FDR007 未回落至 ≤1.35%（时点性偏松判断证伪、转趋势性变化）；或 FR007-FDR007 分层利差走阔至 ≥15bp（当前3.6bp）。交易所 GC001 跨月后（11-02~03）未自1.49%高位回落至 ≤1.10%，则交易所月末紧张非季节性。
• 隔夜逆回购窗口收尾（11-2公告明示覆盖）后：央行停用隔夜工具且7天未足额承接（净投放转持续净回笼），或隔夜操作利率口径偏离1.25%（华泰口径）——换锚叙事重估。
• 长端转弱：TL 持仓连续2日以上减少且价格跌破118.0（今日118.640新高后持仓已转增+617手，恢复同向回升——若再转连续减仓+价格回落则『兑现回调』假设重启）；10Y 5个交易日累计上行 ≥15bp（升破约1.70%）；30Y 站上 2.10%（今日2.047%）。
• 中短端背离加深：TS/TF 价格连续2日下跌且持仓降幅放大；存单1Y 上行突破1.50%（负债成本显著抬升）。
• 外部冲击：美债10Y 上破 5.40%（当前5.0134%，FOMC后曲线陡峭化但长端涨幅温和）或 USDCNY 破 6.80（当前6.6614）；FOMC 12月加息落地（12-8~9会议，互换定价88%概率）后美债再大幅上行引发中美利差显著走阔（当前-339.0bp）。
• 票据端：转贴12月档再度脱离0.50%下限且连续3日 ≥0.55%（跨年配置真实趋势——10-27单日脉冲已证伪一次）；直贴国股月末最后1日（10-30）单日上行≥3bp（月末冲量重启信号，今日-1bp为否定性证据）；福费廷1Y 突破0.80%（当前0.71%）；或次年1月首个交易日转贴现跳升≥20bp（开年跳升风险）。

⑥ 对国债期货的含义（不给点位）

⑦ 票据与信用证市场

• 直贴：国股0.60%（当日-1bp——回吐10-27以来全部涨幅、回归10-26前0.60%平台，跨月信贷冲量信号否定性增强）、大商0.61%（-1bp）（≈6M明年4月到期，票风信息网10-29报价图：9:30/12:00/17:00三时点均0.60/0.61）。普兰口径：一级市场签发量继续攀升、企业贴现增速不及（贴承比0.7）、银行仍积极收票、大行报价保持低位——供需博弈下票价低位调整。10-30（月末最后交易日）直贴是否单日上行≥3bp仍为冲量终验点（列入证伪条件）。
• 转贴（10-29收盘完整，普兰日评10-29期）：全期限国股0.50%（6M/3M国股0.50%、6M/3M城商0.50%、三农0.60%）——连续第2日贴自律下限横盘（10-27曾0.63%单日脉冲、10-28回落0.50%）。供需结构：本月最后两个交易日、主要大行和中小行配置需求不减；票源供给虽有提振、卖盘依旧惜售——供不应求格局延续、票价延续低位震荡。普兰预判：下一交易日国股6M直贴维持0.55%附近、转贴维持0.50%附近。口径警示：0.50%为2026年6月起转贴现自律下限，贴下限横盘系限价非市场行为，不作趋势信号。源分歧备注：海鲸FICC口径双国股6M昨收0.57%、今全日平线0.50%（-7bp）——与普兰10-28『全期限0.50%』存在口径分歧，两源并列不取舍，序列以普兰为主。
• 直贴-转贴利差：10.0bp（0.60%-0.50%；直贴含直贴行利差、期限口径不同；今日直贴-1bp、转贴持平→利差收窄1bp）。
• 福费廷（qeubee周报10-23期，周四当周无更新）：1Y国股0.71%（-2bp，脱离连续3周0.73%平台，工行报价市场最优）、6M 0.65%（-2bp）、3M 0.60%持平。下期周报预计10-30（周五）发布。
• 信用证转卖挂牌（正信票研，长期挂牌价非每日成交价）：一类大额0.75%、二类（含浙商）0.80%、六类1.10%——10-22全线下调5bp后连续第6日持平，一~六类价差35bp不变（信用分层结构未变）。
• 信用证议付利率：缺失（无公开报价）。定价机制：各行按同期限Shibor或再贴现利率基准加点自定，不得以转卖挂牌价冒充。换锚后若DR001成为贷款定价基准之一，议付定价基准结构或有变化，属机制观察项【推断】。

⑧ 外部源健康（2026-10-18审计P1-5起逐期记录）