利率市场日度扫描日报 · 2026-10-28

① 一句话结论

② 指标总表

利差

②b 分期限流动性与已公告事件（不得遗漏）

已公告未来操作/事件（按信息集截止日过滤）

③ 异动（当日变化超近60日标准差2倍）

重点观察（未达异动阈值但方向信息强）：①GC001 +40.5bp至1.495%（1.5×std60=26.6bp，未达2×阈值但月末翘尾方向信息强）——交易所月末结构性紧张，与银行间FDR007回落背离，跨月后（11-02~03）是否回落为验证点；②TL0 +0.030至118.560连续第2日创年内新高，但持仓-1,471手转降——同向回升连续2日后中断、成交缩量26%；③票据直贴大商+1bp（0.61→0.62%）而国股持平（0.61%）——大商上行或为月末个别报价调整，非系统性；④Shibor 1M=1.378%连续第2日创2020年5月以来新低；⑤转贴12月档0.63%→0.50%（-13bp）回吐10-27全部翘尾——月末跨年配置脉冲证伪为单日事件。calc事件检测曾连续多期混入历史公告文本的问题：今日OMO数据已由普兰日评10-28期正文直核（7天1510亿@1.40%+隔夜10000亿-到期10000亿=净投放+1510亿）。

④ 判断依据

• ① 资金面（时点扰动第3日、跨月第3日）：FDR007=1.3327%（1日-1.7bp、5日+0.3bp、20日-4.7bp），较7天逆回购政策利率1.40%低6.7bp（定盘口径，1年分位10.4% n=249；10-26税期+月末共振收敛至-3.6bp后，10-27呵护下走阔至-5.0bp、今日-6.7bp，收敛一日即回吐、银行间回归偏松）。FDR001=1.28%（0.0bp）、Shibor隔夜1.281%（0.0bp）、1W=1.34%（-0.8bp）、1M=1.378%（-0.3bp，连续第2日创2020年5月以来新低）。FR007=1.38%（-1.0bp），FR007-FDR007分层利差4.7bp（10-27为4.0bp→今日4.7bp微幅走阔、仍在低位）。DR007加权价10-27/10-28两日无稳定源（早参源未自动化）：最近可得10-26收盘1.3766%（早参）/1.3758%（货币网页15:30）双口径并列。GC001（交易所）=1.495%（+40.5bp，盘中高点1.55%）月末翘尾显著——月末交易所结构性紧张（非银机构跨月融资需求集中），与银行间FDR007回落-1.7bp方向背离，属季节性时点现象、不作趋势信号（时点扰动窗口）。今日OMO：7天逆回购1510亿元@1.40%（恢复常规量级，10-27为4120亿）+隔夜逆回购10000亿元（连续第2日万亿）；到期10000亿（隔夜），净投放+1510亿（普兰日评10-28期正文直核：『当日实现净投放1510亿元』；隔夜操作全额对冲隔夜到期）。
• ② 流动性分期限口径：隔夜逆回购连续第2日维持万亿量级、10-21~11-2连续9个工作日窗口明示覆盖税期月末（至11-2收尾，剩3个工作日）；但隔夜为短期跨月工具、不外推中长期宽松。中期口径：MLF 10月操作7000亿/到期9000亿→净回笼2000亿（10-26/27已分列完成）；买断式逆回购净投放4000亿；中期合计净投放2000亿与上月持平。今日无MLF/买断式要素到期（逆回购口径与普兰全口径一致=+1510亿）。明日（10-29）到期：7天1510亿+隔夜10000亿。
• ③ 存单与中短端（横盘）：AAA存单1Y=1.4145%（+0.1bp，连续3日在1.414-1.415%窄幅），1Y存单-7天逆回购政策利率利差+1.45bp——负债成本贴近政策利率横盘。存单1Y-国债1Y利差24.5bp（1Y国债-1.0bp领跌推动走阔）。Shibor 3M=1.4035%（-0.2bp横盘）。存单日度发行量数据缺失，月末发行提价与否无法从一级验证。
• ④ 长端与期货（价格新高但持仓分歧）：现券10Y=1.6268%（1日-0.0bp持平、5日-1.5bp）、30Y=2.045%（+0.5bp、5日-1.8bp）、5Y=1.3416%（-0.6bp）、2Y=1.2330%（-0.7bp）、1Y=1.1699%（-1.0bp）——短端领跌、长端持平微弹，曲线牛陡。期货：价格：TS0=102.708（+0.002）、TF0=106.850（+0.005）、T0=110.005（+0.000，持平）、TL0=118.560（+0.030，连续第2日创年内新高）全线微涨或持平；持仓：TS +1628手、TF +1398手、T +1081手微增、TL -1471手转降——TL价格与持仓同向回升（10-26 +0.290/+6,098手、10-27 +0.530/+11,268手）连续2日后今日中断：价格+0.030新高但持仓-1,471手，『第3日确认』未达成，TL多头增持暂歇（平仓主导/兑现，方向归因不确定【推断】）。TL成交107,821手较10-27的144,856手缩量26%。
• ⑤ 曲线/票据/信用证/外部：10Y-1Y=45.7bp（走阔1.0bp）、30Y-10Y=41.8bp（走阔0.5bp）、5Y-1Y=17.2bp——短端领跌带动牛陡。信用端：国开3Y=1.3949%（+0.1bp）、AAA中票3Y=1.5545%（+0.3bp）、AA+中短票3Y=1.6045%（+0.3bp），信用利差（对国开3Y）AAA 16.0bp / AA+ 21.0bp（口径：中短票≠城投）。票据：直贴国股0.61%（当日0bp，10-27首变动+1bp后未延续——跨月信贷冲量信号未确认）、大商0.62%（+1bp）（票风信息网10-28报价图）；转贴10-28收盘全期限0.50%（11月/12月/1月~4月均0.50%、托收0.90%）——12月档0.63→0.50回落13bp，10-27月末跨年配置脉冲未成趋势（普兰日评10-28期『仍旧横盘』：大行配置需求继续释放、中小农商跟随收票、买盘报价0.5%；票源供给月末明显提振但卖盘惜售、跨年票供给较紧）。普兰预判下一交易日直贴0.55%、转贴0.50%附近。福费廷（qeubee周报10-23期，周四当周无更新，下期10-30发布）：1Y国股0.71%（-2bp）、6M 0.65%、3M 0.60%。信用证转卖挂牌：一类0.75%/二类0.80%/六类1.10%持平（10-22下调5bp后连续第5日稳定，价差35bp不变）。外部：美债10Y=5.05%（+6bp，10-28收盘为FOMC决议前）、30Y=5.37%（+7bp）、2Y=4.67%（-3bp）；中美利差-342.3bp（走阔5.1bp）；USDCNY=6.666（10-28收盘，微升0.2bp）。FOMC决议已落地（北京时间10-29凌晨，报告生成时点已知）：维持3.75%-4.00%不变、10:2投票（库克/哈马克异议主张加息25bp）、符合市场共识；9月已加息25bp、市场维持12月加息预期（下次会议12-8~9）；声明将经济描述上调为『强劲扩张』、通胀仍处高位；主席沃什拒绝前瞻指引——对中国端：中美利差约束延续但无增量冲击（结果符合预期）。

⑤ 证伪条件

• 短端（月末验证窗口最后2日+跨月后）：跨月后（11-02~03）FDR007 未回落至 ≤1.35%（时点性偏松判断证伪、转趋势性变化）；或 FR007-FDR007 分层利差走阔至 ≥15bp（当前4.7bp）。交易所 GC001 跨月后（11-02~03）未自1.49%高位回落至 ≤1.10%，则交易所月末紧张非季节性。
• 隔夜逆回购窗口收尾（11-2公告明示覆盖）后：央行停用隔夜工具且7天未足额承接（净投放转持续净回笼），或隔夜操作利率口径偏离1.25%（华泰口径）——换锚叙事重估。
• 长端转弱：TL 持仓连续2日以上减少且价格跌破118.0（今日118.560新高后持仓已-1,471手，若明日再减仓+价格回落则『增持暂歇』下修为『兑现回调』）；10Y 5个交易日累计上行 ≥15bp（升破约1.70%）；30Y 站上 2.10%（今日2.045%）。
• 中短端背离加深：TS/TF 价格连续2日下跌且持仓降幅放大；存单1Y 上行突破1.50%（负债成本显著抬升）。
• 外部冲击：美债10Y 上破 5.40%（当前5.05%）或 USDCNY 破 6.80（当前6.666）；FOMC 12月加息落地（12-8~9会议）后美债再上行引发中美利差显著走阔（当前-342.3bp）。
• 票据端：转贴12月档再度脱离0.50%下限且连续3日 ≥0.55%（跨年配置真实趋势，今日已回落证伪单日脉冲）；直贴国股10-29~30连续上行累计≥5bp（月末信贷冲量真实信号，今日0bp未延续）；福费廷1Y 突破0.80%（当前0.71%）；或次年1月首个交易日转贴现跳升≥20bp（开年跳升风险）。

⑥ 对国债期货的含义（不给点位）

⑦ 票据与信用证市场

• 直贴：国股0.61%（当日0bp——10-27首变动+1bp后未延续，跨月信贷冲量信号未确认）、大商0.62%（+1bp，日内17:00自0.61上行）（≈6M明年4月到期，票风信息网10-28报价图）。月末临近，普兰口径：一级市场票源供给环比明显提升（企业融资贴现集中释放）、买盘配置需求不减、直贴行报价大多维持——供需博弈下横盘。月末最后2日（10-29~30）直贴是否连续上行仍为冲量验证点（列入证伪条件）。
• 转贴（10-28收盘完整，普兰日评10-28期）：全期限国股0.50%（11月/12月/1月~4月均0.50%、托收0.90%）。12月档（跨年票）0.63%→0.50%回落13bp——10-27脱离自律下限的月末跨年配置脉冲为单日事件、未成趋势（10-27报告预设观察点结论：翘尾未延续）。供需结构：主要大行配置需求继续释放、中小农商跟随收票（买盘报价0.5%）；票源供给月末提振但卖盘惜售、跨年票供给较紧——供不应求格局延续。普兰预判：下一交易日国股6M直贴维持0.55%附近、转贴维持0.50%附近。口径警示：0.50%为2026年6月起转贴现自律下限，贴下限横盘系限价非市场行为，不作趋势信号。
• 直贴-转贴利差：11.0bp（0.61%-0.50%；直贴含直贴行利差、期限口径不同；今日两端均持平，利差稳定）。
• 福费廷（qeubee周报10-23期，周四当周无更新）：1Y国股0.71%（-2bp，脱离连续3周0.73%平台，工行报价市场最优）、6M 0.65%（-2bp）、3M 0.60%持平。下期周报预计10-30（周五）发布。大行报价下调与资金利率中枢下移方向一致——换锚向票据/信用证类资产定价传导的延续【推断】。
• 信用证转卖挂牌（正信票研，长期挂牌价非每日成交价）：一类大额0.75%、二类（含浙商）0.80%、六类1.10%——10-22全线下调5bp后连续第5日持平，一~六类价差35bp不变（信用分层结构未变）。
• 信用证议付利率：缺失（无公开报价）。定价机制：各行按同期限Shibor或再贴现利率基准加点自定，不得以转卖挂牌价冒充。换锚后若DR001成为贷款定价基准之一，议付定价基准结构或有变化，属机制观察项【推断】。

⑧ 外部源健康（2026-10-18审计P1-5起逐期记录）